红极一时的“蔚小理”，它为何掉队了。

曾经的 “三巨头”，现在差出一个量级​

今年年初的新能源销量榜一出来，不少人都愣住了：理想单月卖了近 3 万辆，小鹏也突破 3 万大关，而蔚来主品牌才卖了 7951 辆，就算加上子品牌乐道的 5912 辆，总销量刚过 1.3 万，连前两位的一半都不到。​这差距放在几年前根本不敢想。2020 年那会儿，“蔚小理” 还像新能源圈的 “三剑客”，蔚来靠着换电服务圈粉无数，车主群里满是 “服务天花板” 的夸赞。可现在再看街头，理想 L 系列、小鹏 G6 随处可见，蔚来的 ES6、EC6 反而没那么显眼了。有车友开玩笑说：“以前聊电动车必提蔚来，现在朋友选车，先问理想小鹏，最后才想起蔚来。”​

更扎心的是子品牌的表现。蔚来推出乐道想抢 20 万元以下市场，结果撞上了小鹏 MONA、小米 SU7 这些 “性价比狠角色”—— 人家同样的价钱能给 L3 级智驾，乐道的配置却显得平平无奇，半年下来也没掀起水花。就像开奶茶店，主打高端款卖不动，想做平价款又拼不过对手，两头为难。

换电站：是 “护城河” 还是 “烧钱坑”？

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很多人还记得，蔚来最打动人的就是换电服务 —— 不用等充电，9 分钟就能满血复活，高速上跑远路也不愁。可没人想到，这个曾经的 “王牌”，慢慢变成了拖后腿的 “包袱”。​先说烧钱的程度。建一座换电站早年要 300 万，现在降到 150 万，但全国 3107 座建下来，光本钱就砸了 40 多亿。更头疼的是运营：上海核心区的换电站一天能接近千单，勉强能赚钱，可县城里的站点一天才几单，纯属赔本赚吆喝。2024 年蔚来全年亏了 400 多亿，光换电网络就花了超百亿，相当于每天往水里扔 1 个亿。​

更尴尬的是 “服务别人，亏了自己”。蔚来的充电桩 80% 都在给非蔚来车主用，换电站也经常有其他品牌的车来蹭，可这些人转头还是买了小鹏、理想。就像开了家免费健身房，吸引了一堆路人来锻炼，却没人办年卡，成本全自己扛。​

有人说换电是 “技术理想主义”，这话没说错。特斯拉搞 “车身电池一体化”，友商们都在跟进，可蔚来为了统一换电规格，车型设计得束手束脚。用户也犯嘀咕：“频繁拆电池会不会不安全？以后技术升级了，老款电池是不是就淘汰了？” 这些顾虑，慢慢变成了不买的理由。

资金告急，现金流仅能支撑两年

财务数据揭示了蔚来的艰难处境。截至一季度末，蔚来现金储备仅260亿元，按季度亏损50亿计算，资金链仅能维持2年。蔚来的总负债超过900亿，资产负债率增至92.55%。同济大学汽车学院朱西产教授甚至抛出“蔚小理三年内团灭”的论断。他直言：“未来三年，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车独立生存概率为零，必须尽快启动兼并重组。”资本市场对蔚来的信心也在动摇。美银证券分析师将蔚来股票目标价从4.90美元下调至4.30美元，伯恩斯坦则将蔚来汽车ADR目标价从4.50美元下调至4.00美元。

新能源赛道还很长，理想靠 “家庭定位” 跑通了，小鹏靠 “技术性价比” 冲起来了，蔚来要是能把烧钱的 “包袱” 变成赚钱的 “资产”，把落后的 “短板” 补上，未必不能追回来。毕竟曾经能和 “小理” 平起平坐，说明它手里的牌并不差 —— 关键是接下来，要把牌打对。等待蔚来的好成绩。